01:00:00: ,500 Das Jahr 2025 wird Stand jetzt ein 2

01:00:12: ,208 sensationelles Aktienjahr, 3

01:00:14: ,125 auch wenn ein bisschen die Luft 4

01:00:16: ,125 raus zu sein scheint. 5

01:00:17: ,500 Aber vielleicht startet die 6

01:00:18: ,958 Jahresendrally ja noch, neue 7

01:00:19: ,625 Konjunkturdaten oder die Sitzung 8

01:00:21: ,875 der Notenbank in den USA und Europa 9

01:00:23: ,583 könnten der Auslöser sein. 10

01:00:26: ,375 Wo stehen wir aktuell? 11

01:00:27: ,083 Was bewegt die Märkte, welche 12

01:00:29: ,166 Chancen und Risiken gibt es? 13

01:00:31: ,208 Darüber spreche ich mit Uli 14

01:00:32: ,458 Stephan von der Deutschen Bank. 15

01:00:33: ,250 Mein Name ist Jessica Schwarzer und damit 16

01:00:35: ,416 herzlich willkommen zu den PERSPEKTIVEN 17

01:00:38: ,500 To Go. 18

01:00:38: ,958 Uli, wo bleibt sie denn, 19

01:00:40: ,875 die Jahresendrally? Der DAX kommt seit 20

01:00:41: ,375 Wochen kaum noch vom Fleck. 21

01:00:43: ,250 Ja, wir haben Diskussionen gehabt im 22

01:00:45: ,208 November über 23

01:00:46: ,666 künstliche Intelligenz, mögliche 24

01:00:48: ,916 Über-Investitionen und ich glaube, dass 25

01:00:50: ,208 viele Anleger diese 26

01:00:53: ,958 Diskussionen und Kursrücksetzer 27

01:00:56: ,375 genutzt haben, um ihre Bücher zu 28

01:01:00: ,625 überprüfen, um die guten 29

01:01:02: ,416 Performancezahlen, die man bis 30

01:01:04: ,500 dahin eingefahren hat, 31

01:01:05: ,291 ein Stück weit zu sichern. 32

01:01:07: ,250 Wir sehen es ja, dass eben nicht nur die 33

01:01:09: ,166 Technologie, sondern 34

01:01:10: ,250 eigentlich all das, was 35

01:01:11: ,000 gut gelaufen war, hat da ein Stück weit 36

01:01:14: ,958 korrigiert, ob es 37

01:01:15: ,875 Verteidigungsaktien, ob es Finanzaktien 38

01:01:17: ,083 gewesen sind und insofern dürfte das Jahr 39

01:01:21: ,208 etwas ruhiger jetzt ausklingen. 40

01:01:23: ,166 Ich würde abgesehen von den Notenbanken, 41

01:01:26: ,500 die ja noch tagen da 42

01:01:27: ,375 keine großen Diskussionen 43

01:01:29: ,916 mehr erwarten. 44

01:01:29: ,416 Aber wenn man sich den DAX-Chart anguckt, 45

01:01:32: ,625 da geht es ja wirklich 46

01:01:32: ,625 seit Wochen nur seitwärts. 47

01:01:34: ,625 Ich habe mal geschaut, drei Monate, ein 48

01:01:36: ,666 Plus von gerade mal einem Prozent. 49

01:01:39: ,875 Richtig starke Rücksetzer gab es ja aber 50

01:01:40: ,208 eigentlich auch nicht, 51

01:01:42: ,458 aber du hast es gerade 52

01:01:43: ,291 schon angesprochen. 53

01:01:44: ,625 Bei den Einzelwerten sieht es ein 54

01:01:46: ,500 bisschen anders aus und 55

01:01:48: ,500 vor allem Autowerte sind 56

01:01:49: ,000 zuletzt stark gestiegen. 57

01:01:51: ,791 Warum? 58

01:01:52: ,166 Und wie geht das denn wohl weiter? 59

01:01:53: ,875 Ja, es sind die billigeren, also die 60

01:01:55: ,708 Value-Aktien oder auch die eher 61

01:01:58: ,958 defensiveren, die etwas 62

01:01:59: ,291 besser performt haben 63

01:02:01: ,625 zuletzt, weil wir eben eine solche gute 64

01:02:04: ,208 Performance bei der Technologie 65

01:02:07: ,291 beispielsweise gesehen 66

01:02:08: ,083 haben und Anleger da ein Stück weit 67

01:02:10: ,625 umgeswitched sind, also 68

01:02:11: ,500 ihre Allokation geändert haben. 69

01:02:14: ,833 Bei den Autos ist sicherlich der 70

01:02:15: ,958 spezielle Fall, dass die 71

01:02:16: ,833 Autos auf die DAX-Gewinne 72

01:02:18: ,416 sehr stark gedrückt haben in 2025. 73

01:02:22: ,750 Da haben sie gewichtet nach ihrer 74

01:02:24: ,041 Kapitalisierung, den DAX fast 75

01:02:27: ,083 10 Prozent an Gewinn gekostet. 76

01:02:29: ,708 Wohingegen sie im nächsten Jahr 77

01:02:31: ,958 wahrscheinlich sogar einen kleinen 78

01:02:32: ,541 positiven Beitrag leisten 79

01:02:34: ,125 werden und ich glaube, das macht sich 80

01:02:37: ,083 jetzt hier an der Börse 81

01:02:38: ,083 bemerkbar, die Erwartungen, 82

01:02:40: ,541 dass nach Gewinnrevisionen von deutlich 83

01:02:43: ,291 über 30 Prozent über 84

01:02:45: ,291 das Jahr 2025, es 2026 85

01:02:49: ,708 zumindest nicht noch 86

01:02:50: ,250 einmal so schlecht werden wird. 87

01:02:52: ,916 Und rückwirkend gab es ja auch von der 88

01:02:53: ,375 EU dieses Verbrenner- 89

01:02:55: ,291 Aus, scheint ja nicht mehr 90

01:02:56: ,375 ganz so rigoros zu kommen, wie 91

01:02:58: ,916 ursprünglich geplant, oder? 92

01:03:00: ,500 Ja, ob das am Ende dann der große Segen 93

01:03:02: ,208 sein wird, bleibt 94

01:03:03: ,250 abzuwarten, man muss dann zweigleisig 95

01:03:05: ,875 fahren, das muss man wahrscheinlich 96

01:03:06: ,708 sowieso eine gewisse Zeit lang tun, 97

01:03:09: ,291 weil ja die Geschwindigkeit der 98

01:03:12: ,625 E-Mobilität aufgebaut wird sehr 99

01:03:14: ,666 unterschiedlich ist. 100

01:03:16: ,250 Also insofern verursacht das Kosten. 101

01:03:18: ,250 Wir haben aber in diesem Jahr 102

01:03:20: ,625 beispielsweise gesehen, dass dieser 103

01:03:22: ,583 schnelle Aufbau der Elektromobilität 104

01:03:25: ,000 bzw. der Produktion von Elektroautos dann 105

01:03:29: ,125 eben keinen Absatz 106

01:03:30: ,416 gefunden hat und das tat 107

01:03:31: ,000 natürlich den 108

01:03:32: ,291 Automobilherstellern besonders weh. 109

01:03:34: ,083 Ich glaube, dass sie in einem zweiten 110

01:03:36: ,125 Schritt hier deutlich 111

01:03:37: ,875 vorsichtiger vorgehen werden. 112

01:03:38: ,583 Es war auch zu lesen, dass die Dividenden 113

01:03:40: ,166 im DAX sinken werden, 114

01:03:42: ,333 also die, die im kommenden 115

01:03:43: ,458 Jahr für dieses Jahr 116

01:03:44: ,625 ausgeschüttet werden. 117

01:03:46: ,958 Und das liegt eben auch genau wieder an 118

01:03:47: ,625 einer Branche, der Autoindustrie. 119

01:03:50: ,708 Aber Investoren scheint das zumindest in 120

01:03:51: ,583 den vergangenen Tagen relativ egal 121

01:03:53: ,708 gewesen zu sein, oder? 122

01:03:54: ,375 Ja, weil das ja eben das 123

01:03:55: ,666 vergangene Jahr ist, Jessica. 124

01:03:56: ,458 Da spiegelt sich natürlich genau das 125

01:03:58: ,541 wider, was wir gerade 126

01:03:59: ,625 schon besprochen hatten, dass 127

01:04:00: ,083 die Gewinne, die Gewinnerwartungen stark 128

01:04:03: ,375 zurückgelaufen sind und sich das 129

01:04:05: ,708 voraussichtlich in dem 130

01:04:06: ,916 Maße eben nicht wiederholen wird in 2026. 131

01:04:10: ,583 Vielleicht sogar werden die Automobile 132

01:04:12: ,833 ein bisschen positiv abschneiden. 133

01:04:15: ,083 Wir sprechen zwar die ganze Zeit von der 134

01:04:17: ,625 chinesischen Konkurrenz, aber auf den 135

01:04:18: ,125 Straßen sieht man sie 136

01:04:20: ,916 noch nicht so wirklich, was 137

01:04:21: ,500 wahrscheinlich mit Preisen 138

01:04:23: ,125 zu tun hat, was aber vor allen 139

01:04:25: ,250 Dingen eben auch an den Stromkosten und 140

01:04:27: ,541 an der Infrastruktur für 141

01:04:29: ,958 Laden etc. zusammenhängt. 142

01:04:31: ,125 Und aus diesem Grunde würde ich schon 143

01:04:34: ,000 erwarten, dass die 144

01:04:35: ,125 Automobile im nächsten Jahr, wie 145

01:04:37: ,916 ich das ja jetzt schon mehrmals gesagt 146

01:04:38: ,083 hatte, nicht wieder so 147

01:04:40: ,125 negativ aufschlagen werden, 148

01:04:42: ,250 wie das in 2025 der Fall gewesen ist. 149

01:04:44: ,041 Das wird einige Aktionäre freuen und die 150

01:04:47: ,041 Dividendensaison wird 151

01:04:48: ,000 wohl auch eine ziemlich 152

01:04:49: ,708 gute, denn ex-Auto dürften die Dividenden 153

01:04:51: ,250 ja im DAX auch weiter steigen. 154

01:04:53: ,458 Zumindest sind das so die Schätzungen und 155

01:04:55: ,666 die Analysen all dessen, was schon 156

01:04:57: ,458 bekannt ist, richtig? 157

01:04:58: ,291 Das ist absolut korrekt. 158

01:05:00: ,458 Das werden vor allen Dingen die 159

01:05:01: ,458 Finanzwerte sein, die 160

01:05:03: ,458 die Gewinne treiben werden. 161

01:05:06: ,500 Also Versicherungen, Banken werden 162

01:05:08: ,458 wahrscheinlich höher berichten, 163

01:05:10: ,250 so ist zumindest die 164

01:05:11: ,291 Erwartung der Analysten. 165

01:05:13: ,666 Und insofern werden wir eine etwas 166

01:05:16: ,083 schwächere Dividendensaison 167

01:05:19: ,750 erleben als 2025, für 2024, 168

01:05:22: ,375 aber immer noch eine sehr, sehr gute 169

01:05:24: ,708 Dividendensaison, in der voraussichtlich 170

01:05:27: ,416 26 von 40 DAX-Unternehmen 171

01:05:31: ,916 ihre Dividenden erhöhen werden und nur 172

01:05:34: ,125 fünf Unternehmen 173

01:05:36: ,625 Kürzungen vornehmen sollten. 174

01:05:37: ,000 Schauen wir auf den größten 175

01:05:39: ,916 Kapitalmarkt der Welt, die USA. 176

01:05:41: ,625 Auch da ist ein bisschen die Luft raus 177

01:05:43: ,125 habe ich das Gefühl, der S&P 500. 178

01:05:45: ,916 Der S&P 500 hat in den vergangenen drei 179

01:05:47: ,000 Monaten zwar etwas besser 180

01:05:49: ,500 performt als der DAX, immerhin 181

01:05:50: ,166 ein Plus von 6%, aber es gab auch immer 182

01:05:53: ,500 wieder kleinere Rücksetzer. 183

01:05:54: ,958 Du hast es schon angesprochen, die hoch 184

01:05:55: ,458 bewährteten Technologieaktien. 185

01:05:58: ,250 Sind es nicht mehr die Magnificent Seven, 186

01:06:01: ,500 die die Rally anführen? 187

01:06:02: ,083 Ja, das kann man so gar nicht sagen. 188

01:06:04: ,375 Also es hat da schon eine gewisse 189

01:06:05: ,083 Rotation gegeben, nachdem vor allen 190

01:06:08: ,708 Dingen Spekulationen aufkamen, 191

01:06:11: ,416 ob denn der größte Chiphersteller noch 192

01:06:14: ,208 immer eine solche 193

01:06:15: ,125 quasi Monopolstellung hat 194

01:06:17: ,708 oder inwieweit dort 195

01:06:18: ,333 Konkurrenz aufkommen wird. 196

01:06:20: ,750 Konkurrenz ist im Grunde genommen als 197

01:06:22: ,708 Ökonom, würde ich sagen, 198

01:06:23: ,208 immer ein gutes Zeichen. 199

01:06:25: ,375 Also deswegen sollte man 200

01:06:26: ,500 das gar nicht schlechtreden. 201

01:06:28: ,666 Aber es kann natürlich dann auch mal für Druck 202

01:06:31: ,958 an den Aktienbörsen 203

01:06:32: ,083 sorgen, einfach aus dem Grund, 204

01:06:35: ,708 weil die Investitionen, die hier getätigt 205

01:06:37: ,833 werden, auch angekündigt 206

01:06:39: ,666 sind für 2026 natürlich 207

01:06:41: ,083 in einem gerade zu 208

01:06:43: ,291 beispiellosem Umfang stattfinden. 209

01:06:45: ,458 Und dann stellt sich immer wieder die 210

01:06:47: ,916 Frage, naja gut, wird es denn dann zu 211

01:06:49: ,916 Abschreibungen führen? 212

01:06:51: ,708 Wann und welche Abschreibungen? 213

01:06:53: ,625 Und werden sich die Investitionen 214

01:06:55: ,125 auszahlen in Form von Produktivität, 215

01:06:58: ,208 in Form von Return on 216

01:07:00: ,416 Equity für die Unternehmen? 217

01:07:02: ,416 Bisher ist das der Fall. 218

01:07:03: ,041 Also man kann bei der Technologie wohl 219

01:07:07: ,625 weniger von einer Bewertungsblase reden, 220

01:07:09: ,041 wie wir das vor 25 Jahren 221

01:07:11: ,250 hatten bei der Dotcom-Blase, 222

01:07:13: ,375 sondern wenn man von einer Blase reden 223

01:07:15: ,125 kann, dann ist es eine Gewinnblase. 224

01:07:17: ,750 Aber die Gewinne müssen 225

01:07:18: ,416 eben auch weiter laufen. 226

01:07:20: ,583 Die Erwartungen sind hier gerade für die 227

01:07:22: ,750 Magnificent Seven in den 228

01:07:23: ,791 letzten Monaten auch 25 Prozent 229

01:07:25: ,708 aufgenommen worden. 230

01:07:27: ,000 Und damit liegt die Hürde natürlich schon 231

01:07:29: ,625 ziemlich hoch für das Jahr und für die 232

01:07:31: ,958 einzelnen Quartalsberichte. 233

01:07:33: ,833 Die müssen nicht nur, wie wir alle 234

01:07:34: ,041 wissen, erreicht, sondern 235

01:07:36: ,166 auch übertroffen werden, 236

01:07:37: ,625 damit die Kurse sich 237

01:07:38: ,250 weiterhin gut entwickeln. 238

01:07:40: ,416 Und du hattest es schon angesprochen, 239

01:07:42: ,750 letztes Wort dazu, dass die Technologie 240

01:07:45: ,208 eben mittlerweile eine solche 241

01:07:47: ,916 Marktkapitalisierung hat, 242

01:07:48: ,958 dass sie natürlich auch für den gesamten 243

01:07:51: ,083 Index von entscheidender Bedeutung ist. 244

01:07:54: ,333 Großes Thema wird in den nächsten Tagen 245

01:07:56: ,125 noch die Geldpolitik sein, 246

01:07:58: ,541 sowohl die EZB als auch 247

01:07:59: ,791 die Fed tagen nochmal. 248

01:08:01: ,125 Was ist da zu erwarten? 249

01:08:02: ,291 Ja, bei der amerikanischen Notenbank wird 250

01:08:04: ,000 davon ausgegangen, dass 251

01:08:06: ,958 sie die Zinsen senken wird. 252

01:08:08: ,833 Der Markt preist das mittlerweile ein, 253

01:08:10: ,333 deswegen ist dort auch ein gewisses 254

01:08:12: ,666 Enttäuschungspotenzial 255

01:08:13: ,750 natürlich vorhanden, 256

01:08:14: ,625 sollte das nicht gestehen. 257

01:08:16: ,458 Die Daten, würde ich sagen, waren 258

01:08:18: ,458 gemischt, also zumindest 259

01:08:19: ,458 die, die bisher vorliegen, 260

01:08:21: ,000 sowohl vom Arbeitsmarkt als 261

01:08:23: ,916 auch von der Stimmung her. 262

01:08:25: ,166 Universität of Michigan beispielsweise 263

01:08:27: ,166 zuletzt, die Lage wird etwas schlechter 264

01:08:30: ,833 eingeschätzt, die Erwartungen 265

01:08:31: ,458 nach vorne, aber doch sehr gut. 266

01:08:33: ,916 Man darf dabei nicht vergessen, dass "the 267

01:08:35: ,916 One Big Beautiful Bill Act" 268

01:08:38: ,000 voraussichtlich seine volle Wirkung erst 269

01:08:42: ,791 im kommenden Jahr entfalten wird. 270

01:08:44: ,208 Und diese Hoffnung ist wohl hier auch in 271

01:08:46: ,000 den Stimmungsumfragen dann eingepreist. 272

01:08:49: ,458 Also der Markt rechnet mit einer 273

01:08:51: ,000 Zinssenkung noch im Dezember. 274

01:08:55: ,583 Ich würde das aber nicht zu hoch hängen. 275

01:08:56: ,458 Die meisten Analysten, wir auch, gehen 276

01:08:58: ,000 davon aus, dass es noch drei weitere 277

01:09:00: ,958 Zinssenkungen geben wird. 278

01:09:02: ,583 Und ob jetzt im Dezember die nächste 279

01:09:03: ,625 passiert oder eben etwas später, 280

01:09:06: ,541 ist dann glaube ich nicht 281

01:09:07: ,958 von totaler Entscheidung. 282

01:09:09: ,833 Die Europäische Zentralbank würde ich 283

01:09:11: ,458 erwarten, bleibt on hold. 284

01:09:14: ,833 Wenngleich Frau 285

01:09:14: ,958 Schnabel zuletzt erwähnt hat, 286

01:09:17: ,000 dass also aus dem Geldpolitischen Rat, 287

01:09:19: ,833 aus dem Rat der Europäischen Zentralbank, 288

01:09:21: ,416 dass sie es lieber sehe, wenn die Märkte 289

01:09:24: ,291 mit einer Zinserhöhung 290

01:09:26: ,750 in Zukunft rechnen würden. 291

01:09:27: ,416 Ich glaube, die Märkte 292

01:09:29: ,250 rechnen eher mit einer Zinssenkung, 293

01:09:31: ,416 weil man Exporte aus China erwartet, weil 294

01:09:34: ,500 man weiß, dass die Zölle Richtung USA 295

01:09:37: ,541 natürlich Gegenwind darstellen. 296

01:09:41: ,625 Aber die Europäische Zentralbank, im 297

01:09:43: ,500 Moment gefangen, ist eben zwischen einer 298

01:09:45: ,708 etwas höheren Inflation 299

01:09:46: ,416 und einer, naja, schwächelnden 300

01:09:49: ,875 Wirtschaft, die aber auch 2026 aufgrund 301

01:09:51: ,791 der Fiskalpolitik 302

01:09:52: ,000 natürlich zulegen sollte. 303

01:09:55: ,041 Und dann haben wir noch die Schweizer 304

01:09:56: ,416 Nationalbank, wenn ich 305

01:09:57: ,583 das ganz kurz erwähnen darf, 306

01:09:58: ,083 die ja schon bei Null ist und sich mit 307

01:10:01: ,041 Händen und Füßen währt, 308

01:10:02: ,000 den Zins in den 309

01:10:04: ,500 negativen Bereich zu drücken. 310

01:10:05: ,208 Also wenn man etwas von der 311

01:10:07: ,875 Schweizerischen 312

01:10:07: ,416 Nationalbank erwarten darf, 313

01:10:09: ,458 dann ist es eine weitere Intervention zu- 314

01:10:12: ,666 lasten des Schweizer Frankens, 315

01:10:14: ,958 damit der einfach nicht zu stark wird, 316

01:10:17: ,041 die Inflation, die 317

01:10:18: ,958 importierte Inflation zu sehr drückt 318

01:10:21: ,583 und natürlich auch die Wirtschaft 319

01:10:22: ,791 entsprechend belastet. 320

01:10:23: ,083 Wenn wir noch mal auf dieses extrem gute 321

01:10:27: ,250 Aktienjahr zurückschauen 322

01:10:29: ,416 und ich gehe mal davon aus, 323

01:10:30: ,500 dass wir das über die Ziellinie 324

01:10:31: ,500 retten, vielleicht kommt dann noch ein 325

01:10:32: ,583 bisschen was on top. 326

01:10:34: ,166 Das war ja schon ein bisschen 327

01:10:35: ,125 außergewöhnlich, dass europäische Aktien 328

01:10:38: ,458 endlich mal wieder besser 329

01:10:39: ,791 liefen als amerikanische. 330

01:10:41: ,750 Der S&P 500 hat je to date so 17 Prozent 331

01:10:43: ,000 zugelegt, der DAX roundabout 20. 332

01:10:46: ,333 Wird das wirklich mal das, in 333

01:10:48: ,666 Anführungsstrichen, Gewinnerjahr für 334

01:10:49: ,833 Europa an der Börse? 335

01:10:50: ,333 Vor allen Dingen Jessica für Anleger in 336

01:10:53: ,875 Euro, denn der Dollar nimmt natürlich bei 337

01:10:56: ,833 den amerikanischen Renditen 338

01:10:58: ,166 oder 339

01:10:59: ,041 Performance-Zahlen noch eine Menge weg. 340

01:11:01: ,708 Aber nein, es hat glaube ich tatsächlich 341

01:11:03: ,958 einen Effekt gehabt, 342

01:11:06: ,375 dass die Bundesregierung Anfang des 343

01:11:08: ,708 Jahres fiskalische 344

01:11:09: ,750 Maßnahmen verkündet hat. 345

01:11:11: ,875 Hier gab es ja, ich würde schon fast 346

01:11:13: ,375 sagen, jahrelang Diskussionen darüber, 347

01:11:16: ,083 ob nicht Deutschland hier endlich mal 348

01:11:19: ,125 sein Austerität-Programm, 349

01:11:22: ,250 sein Fokus auf Schulden und Inflationen 350

01:11:25: ,208 stückweit aufgeben sollte und mehr Geld 351

01:11:28: ,583 fiskalischer Art auf den Tisch legt. 352

01:11:30: ,375 Das ist dann gekommen und die ganze Welt 353

01:11:32: ,666 hat mehr oder weniger 354

01:11:33: ,541 deutlich gesagt, na endlich. 355

01:11:35: ,125 Das sollte auch dazu führen, dass wir 356

01:11:38: ,541 höheres Wachstum in 357

01:11:39: ,375 Europa bekommen werden. 358

01:11:41: ,458 Und auf der anderen Seite war es 359

01:11:43: ,125 natürlich Amerika mit den hohen Zöllen, 360

01:11:46: ,041 was ja auch Amerika und amerikanische 361

01:11:49: ,291 Aktien zunächst mal 362

01:11:50: ,666 deutlich nach unten gedrückt hat. 363

01:11:52: ,458 Wir haben immer noch die Erwartung, dass 364

01:11:54: ,958 ein Großteil der Zölle die 365

01:11:55: ,708 amerikanischen Verbraucher treffen wird. 366

01:11:57: ,208 Wir werden sehen, wo genau es hinfällt. 367

01:12:00: ,583 Also es wird natürlich nicht eins zu eins 368

01:12:01: ,375 sein, aber ein Großteil dürfte doch bei 369

01:12:03: ,833 den amerikanischen Verbrauchern sein. 370

01:12:04: ,583 Und das hat glaube ich dann zusammen dazu geführt, 371

01:12:07: ,833 dass Europa insgesamt 372

01:12:08: ,750 etwas besser performt hat. 373

01:12:11: ,291 Hier könnte ja auch nochmal, jetzt bin 374

01:12:13: ,583 ich sozusagen im Bereich der Hoffnung, 375

01:12:15: ,083 2026 ein bisschen Friedensdividende dazu 376

01:12:19: ,083 kommen, wenn wir denn eine Einigung und 377

01:12:22: ,958 einen Frieden in der 378

01:12:22: ,291 Ukraine erleben werden. 379

01:12:24: ,291 Ein letztes Thema muss ich noch 380

01:12:25: ,083 ansprechen, du hast es 381

01:12:26: ,000 gerade auch schon angesprochen. 382

01:12:27: ,125 Für die Euroanleger war ja die 383

01:12:29: ,791 Performance nicht so dolle, wenn sie im 384

01:12:31: ,083 Dollarraum unterwegs waren. 385

01:12:33: ,541 Und ich glaube, vielen war das vorher gar 386

01:12:36: ,291 nicht so bewusst, wie groß so ein 387

01:12:39: ,625 Währungsrisiko auch sein kann, 388

01:12:41: ,958 wenn man ja im eigentlich sicheren 389

01:12:43: ,916 Dollarraum unterwegs ist. 390

01:12:46: ,625 Das hat schon ordentlich, ja, 391

01:12:47: ,708 Rendite gekostet, oder? 392

01:12:49: ,166 Ja, absolut. Der Dollar hat 393

01:12:51: ,416 doch recht kräftig abgewertet. 394

01:12:53: ,166 Es war allerdings, Jessica, muss man auch 395

01:12:55: ,500 dazu sagen, die 396

01:12:56: ,666 stärkste Abwertung seit 1973, 397

01:12:59: ,416 seit Zusammenbruch von Bretton Woods. 398

01:13:00: ,875 Also insofern eine wirklich 399

01:13:01: ,375 außergewöhnliche 400

01:13:03: ,500 Abwertung mit einer hohen Dynamik, 401

01:13:06: ,208 wie wir sie sonst 402

01:13:07: ,958 typischerweise nicht sehen. 403

01:13:09: ,416 Das hat natürlich damit zu tun, dass die 404

01:13:12: ,541 Amerikaner über ihre hohen Schuldenstände 405

01:13:15: ,333 sehr intensiv diskutiert haben. 406

01:13:17: ,708 Deshalb ja auch die Zölle ein Stück weit 407

01:13:19: ,458 eingeführt worden sind, um eben 408

01:13:21: ,458 staatliche Einnahmen 409

01:13:22: ,000 generieren zu können. 410

01:13:24: ,166 Dazu gab es dann die Überlegung um 411

01:13:27: ,958 Mar-a-Lago, also um die Frage, ob man 412

01:13:29: ,500 amerikanische Schulden 413

01:13:31: ,375 umstrukturieren kann in 414

01:13:33: ,750 100-jährige Zero-Bonds. 415

01:13:35: ,875 Das hat vor allen Dingen auch auf der 416

01:13:36: ,666 asiatischen Seite für viel 417

01:13:38: ,833 Irritation geführt und dazu, 418

01:13:41: ,041 dass man Dollarbestände abgebaut oder 419

01:13:44: ,666 aber zumindest abgesichert hat und 420

01:13:46: ,625 deswegen eben dieser 421

01:13:47: ,708 starke Dollarverfall. 422

01:13:49: ,750 Ja, das tat in diesem Jahr weh. 423

01:13:51: ,416 Wir würden nicht erwarten, dass sich das 424

01:13:53: ,625 im nächsten Jahr in 425

01:13:54: ,000 ähnlicher Weise wiederholt 426

01:13:56: ,500 und insofern sind Währungen natürlich 427

01:13:58: ,916 immer eine Komponente, wenn man nicht in 428

01:14:00: ,958 seinem eigenen Währungsraum anlegt. 429

01:14:03: ,833 Aber die Verwerfungen sollten nicht mehr 430

01:14:06: ,125 so stark sein, wie wir das 431

01:14:08: ,375 in diesem Jahr gesehen haben. 432

01:14:09: ,041 Und wie stark sie waren, das kann man ja 433

01:14:11: ,208 immer besonders gut am Goldpreis ablesen. 434

01:14:13: ,041 Auch da habe ich mir 435

01:14:14: ,041 mal die Zahlen angeschaut. 436

01:14:15: ,958 Gold wird ja in US-Dollar gehandelt und 437

01:14:17: ,375 hat ja eine 438

01:14:18: ,875 sensationelle Rally hingelegt, 439

01:14:20: ,291 knapp 60 Prozent 440

01:14:21: ,166 zugelegt seit Beginn des Jahres. 441

01:14:23: ,625 Das ist mal wirklich sportlich. 442

01:14:25: ,875 In Euro ist die Performance immer noch 443

01:14:26: ,250 sensationell, aber es sind 444

01:14:28: ,083 eben nur noch 40 Prozent. 445

01:14:30: ,916 Und das ist eben ja genau diesen 446

01:14:31: ,208 Währungsschwankungen geschuldet. 447

01:14:33: ,083 Genau, die Gold-Rally ist sicherlich 448

01:14:35: ,625 auch dem schwachen Dollar 449

01:14:36: ,041 ein Stück weit zuzurechnen. 450

01:14:38: ,625 Es sind aber vor allen Dingen die 451

01:14:39: ,625 Notenbanken der 452

01:14:40: ,958 Schwellen- und Entwicklungsländer, 453

01:14:42: ,000 die hier, in doch recht deutlichem Maße, Dollar 454

01:14:46: ,500 zukaufen, also 455

01:14:47: ,666 US-Anleihen, nicht wieder anlegen, 456

01:14:50: ,625 nicht prolongieren, 457

01:14:51: ,416 sondern dann eher in Gold anlegen. 458

01:14:54: ,541 Die Währungsreserven der Emergent Markets 459

01:14:56: ,625 oder der Goldanteil der Währungsreserven 460

01:14:58: ,875 liegt im Moment bei unter 10 Prozent. 461

01:15:01: ,500 Bei den Industrieländern 462

01:15:02: ,291 sind es ungefähr 70 Prozent. 463

01:15:04: ,500 Also wollten die Entwicklungs- und 464

01:15:06: ,458 Schwellenländer hier 465

01:15:07: ,958 noch ein bisschen aufholen, 466

01:15:09: ,666 wäre noch eine Menge 467

01:15:09: ,750 Raum, um Gold zu kaufen. 468

01:15:11: ,500 Die Notenbanken haben 469

01:15:12: ,416 heute knapp 40.000 Tonnen Gold. 470

01:15:14: ,750 Also ich würde schon erwarten, dass von 471

01:15:17: ,250 Seiten der Notenbanken 472

01:15:19: ,416 weiter Gold gekauft wird. 473

01:15:20: ,750 Letzte Frage und es tut mir so Leid, 474

01:15:22: ,250 Es wird eine Glaskugel-Frage, 475

01:15:24: ,833 auch wenn du die nicht magst. 476

01:15:26: ,208 Kriegen wir noch eine Weihnachts-Rally 477

01:15:28: ,375 und was wird sie auslösen? 478

01:15:30: ,416 Das ist natürlich auf kurze Sicht 479

01:15:32: ,500 überhaupt gar nicht zu sagen, Jessica. 480

01:15:33: ,125 Ich weiß. 481

01:15:35: ,541 Das ist nicht gemein, ist einfach nicht 482

01:15:36: ,958 beantwortbar, weil wir nicht wissen, was 483

01:15:38: ,541 auf kurze Sicht hier 484

01:15:40: ,000 noch an Nachrichten kommt. 485

01:15:42: ,541 Es hängt schon, wie gesagt, davon ab, was 486

01:15:44: ,500 die amerikanische Notenbank in den 487

01:15:46: ,500 nächsten Tagen zu verkünden hat. 488

01:15:49: ,416 Ich wäre da immer vorsichtig bei solchen 489

01:15:51: ,583 Prognosen ganz kurzfristig. 490

01:15:53: ,125 Ich glaube, dass viele institutionelle 491

01:15:55: ,625 Anleger auch jetzt 492

01:15:56: ,083 langsam die Bücher schließen. 493

01:15:58: ,041 Aber wie gesagt, es ist auf solche kurze 494

01:16:01: ,291 Sicht schwer zu sagen. 495

01:16:02: ,833 Ich würde ganz im Gegenteil erwarten, 496

01:16:04: ,333 dass wir dann in 2026 497

01:16:06: ,583 eine gute Börse sehen. 498

01:16:07: ,291 Einfach, weil wir Wachstum auf der Welt 499

01:16:09: ,791 haben und weil die Gewinnprognosen der 500

01:16:11: ,291 Unternehmen doch im 501

01:16:13: ,875 zweistelligen Bereich liegen. 502

01:16:15: ,375 Und das sollte dann dazu führen, dass wir, 503

01:16:17: ,125 also auf die nächsten zwölf Monate 504

01:16:19: ,041 zumindest, ansteigende Kurse sehen. 505

01:16:21: ,583 Hauptsache, die Kurse steigen, wann sie 506

01:16:22: ,458 steigen, ist ja auch eigentlich egal. 507

01:16:24: ,958 Ich danke dir für diese 508

01:16:25: ,375 PERSPEKTIVEN To Go. 509

01:16:27: ,041 Sehr gerne, Jessica. 510

01:16:32: ,458 SWR 2020